IDNAGA99 - Di tengah tiga bulan beruntun di mana pendapatan kotor permainan Las Vegas (GGR) dilacak lebih rendah dari tahun ke tahun, investor memiliki alasan untuk khawatir tentang saham operator Sin City. Dalam catatan hari Senin kepada klien, analis Macquarie, Chad Beynon, mengatakan bahwa ia “sangat optimis” dan ekuitas serta fundamental permainan untuk sisa tahun 2025, tetapi mengakui sebagian besar kasus untuk saham-saham seperti Caesars Entertainment (NASDAQ: CZR) dan MGM Resorts International (NYSE: MGM) bertumpu pada penilaian yang menarik. Di sinilah letak potensi masalahnya: hanya karena sebuah saham murah, bukan berarti para pelaku pasar berbondong-bondong membelinya.
MGM dan Caesars adalah dua operator terbesar di Las Vegas dan bergabung dengan Wynn Resorts (NASDAQ: WYNN) yang menguasai 75% saham Las Vegas GGR. Dari kelompok tersebut, hanya Wynn, yang paling tidak memiliki keterkaitan dengan Las Vegas, yang lebih tinggi secara year-to-date, sementara Caesars dan MGM masing-masing turun 21,90% dan 10%. Kinerja tersebut dapat menjadi indikasi bahwa pasar menilai pertumbuhan pendapatan yang mengecewakan. Di Vegas, pendapatan untuk gabungan WYNN/MGM/CZR telah mengalami penurunan dengan pertumbuhan -5%/+1%/-1%/-7%/-3% dalam lima kuartal terakhir (1Q24-1Q25); kami memperkirakan penurunan sebesar 0,4% pada tahun '25E untuk grup gabungan," kata Beynon.
Beynon menunjukkan bahwa tim manajemen operator mengakui penurunan pendapatan permainan, tetapi para eksekutif mengatakan bahwa sumber pendapatan nonpermainan, termasuk konvensi, makan, dan pertunjukan, tetap kokoh.
Saham Vegas Rendah di Tiang Totem Ekuitas Gaming
Di tengah prospek GGR yang hangat di Strip, Beynon menempatkan saham Las Vegas di urutan keempat di antara lima sub-kelompok game. Saham operator dengan eksposur Strip ditempatkan di depan pemegang konsesi Makau, di mana MGM dan Wynn adalah dua di antaranya, tetapi di belakang nama-nama taruhan online, pemasok game, dan operator kasino regional.
Beynon menyebutkan GGR dan penurunan kunjungan, penurunan kunjungan internasional, dan lingkungan merger dan akuisisi (M&A) yang lambat sebagai salah satu penghalang yang membebani saham Las Vegas. Selama lima bulan pertama tahun 2025, belum ada kesepakatan yang diumumkan yang melibatkan operator Strip meskipun ada spekulasi yang merajalela bahwa beberapa operator siap untuk menjual aset. Prospek laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA) yang tipis juga menekan saham-saham permainan dengan sebagian besar perkiraan yang paling mengesankan adalah milik nama-nama online dan pemasok, bukan operator Las Vegas.
Terlepas dari prospek yang sangat optimis, dari 25 perusahaan Gaming yang kami liput, hanya 16% yang menerima kenaikan estimasi EBITDA. Kami percaya ini adalah alasan utama dari kinerja yang kurang baik," tambah Beynon.
Saham Off-Strip Las Vegas Lebih Baik
Saham operator off-Strip Las Vegas lebih baik tahun ini seperti yang disorot oleh keuntungan tahun 2025 sebesar 2,50% dan 9,04, masing-masing, untuk Boyd Gaming (NYSE: BYD) dan Red Rock Resorts (NASDAQ: RRR).
Turun 12,03% sejak awal tahun, operator Strat Golden Entertainment adalah pelaku dalam kelompok itu, tetapi perusahaan itu memiliki tuas untuk menarik untuk menciptakan nilai pemegang saham, termasuk berpotensi menjual beberapa real estat atau kasino Laughlin yang saat ini tidak digunakan. Ketiga saham tersebut dianggap tidak mahal dan ada beberapa bukti yang menunjukkan bahwa Golden telah dihukum secara tidak adil tahun ini, terutama ketika mempertimbangkan komentar dari manajemen yang menunjukkan bahwa April dan Mei merupakan bulan-bulan yang solid. Para eksekutif Golden mengatakan bahwa kuartal saat ini seharusnya lebih baik daripada kuartal sebelumnya, meskipun mereka memperingatkan bahwa visibilitasnya terbatas dalam beberapa bulan ke depan.
